itikinot, pirksiu zemiau 15. Tuo tarpu yra dar kelias ten nueiti...

Bavaras,
1. Insider buys
2. Mėnesinės apyvartos
3. Operational scaling/transition
4. Akcijos, kuri viena likvidesnių OMXV, kaina.

muN, taip sakant, protokolui: kokia šiuo metu pagal tave būtų teisinga akcijos kaina ir kokią prognozuotum po metų, va 14.09.2027, kai ten jau viskas bus pasileidę?

Visa kalba izoliuotai tik apie įmonę, atsiribojant nuo makroekonominės ir geopolitinės padėties.

Mano tikslas analizuoti pačią įmonę, o priimtiną ar tikslinę kainą bei rodiklių lūkesčius tegul kiekvienas nusistato asmeniškai. Galiu tik supaprastintu būdu pateikti vieną iš elementarių skaičiavimo būdų, kuris leidžia grubiai patikrinti, ar nesame atitrūkę nuo realybės po tokio didelio akcijos kainos ralio. Tai nėra teisingos kainos vertinimas.

Imu ganėtinai atsargų ateities modeliavimą, darydamas prielaidą, kad dabartinės rinkos sąlygos blogės. Tam aiškaus pagrindo šiuo metu nesimato, bet to niekada negali numatyti iš anksto. Dviženklė EBITDA marža visada tikrai nesilaikys. Taip pat išvengiame ciklinės viršūnės ekstrapoliavimo. Vilvi dabartinėje fazėje turėtų būti pajėgi virinti normalizuotą ~40 mEUR EBITDA ir ~21 mEUR grynojo pelno ne prie palankiausių rinkos sąlygų. Asmeniškai manau, kad matysime geresnius skaičius, bet tikslas yra įsivertinti su atsarga. Tai reiškia:

Prie 15,35 eur kainos: ~8,7 P/E, ~6,8 EV/EBITDA, ~12,0% FCF pajamingumas;
Prie 16,00 eur kainos: ~9,1 P/E, ~7,0 EV/EBITDA, ~11,5% FCF pajamingumas;
Prie 17,50 eur kainos: ~10,0 P/E, ~7,5 EV/EBITDA, ~10,5% FCF pajamingumas.

Prie ganėtinai atsargios prognozės tai vis dar patrauklūs ir sveiki skaičiai, ypatingai įmonei po išskirtinai didelės plėtros. Kai užkabinama 80+ mEUR naujo turto, grynas pelnas (taigi plikas P/E) per nusidėvėjimą gauna rimtą smūgį - Vilvi tai sumažina gryną pelną ~5 mEUR per metus, lyginant su ankstesniais metais, bet dabartinio pinigų srauto beveik neįtakoja. Brandžioje fazėje vertintume vienaip, bet visiškai naujos gamyklos baudžia neproporcingai ateities CAPEX poreikiams bei niekada negeneruoja įprastos EBITDA maržos pirminėse veiklos stadijose, todėl tokių įmonių vertinime P/E santykinis svoris prieš kitus rodiklius turi būti mažesnis.

Beje, tokius skaičius nėra neįmanoma pasiekti netgi šiais metais, realiai per 3 ketvirčius, jei eliminuosim MPK sandorio pelną rodiklių skaičiavimui, todėl nėra reikalo kažkaip rimčiau diskontuoti skaičiavimų. Tik noriu pabrėžti, kad MPK sandorio pelnas yra pelnas, ne „pelnas”, kaip kad yra mėgstančių rašyt. Jis yra vienkartinis, todėl neįtraukiam į normalizuotus veiklos rodiklių skaičiavimus, bet įmonės vertę ir akcininkų nuosavybę jis kelia. Už gerą sandorį įmonė taip pat turi būti apdovanojama ir įvertinama. Kalbame tik apie gryną pelną, EBITDA yra švari ir sandorio detalės jai įtakos nedaro.

Kainų po metų nespėliosiu. Dabartinėje aplinkoje, manau, tai bus labiau susiję su bendra emocine aplinka, o ne su pačios įmonės rezultatais. Pasaulyje situacija artėja link tragiškos, mūsų regione - potencialiai link katastrofiškos. Kiekvieną rytą gali atsikelti ir per dieną ar savaitę turėti -20%, -30% ar net -50% ir tai gali niekaip nebūti susiję su konkrečia įmone. Asmeniškai džiaugsiuosi, jei po metų Baltijos rinkų indeksai nebus žemiau nei yra dabar.
Jei dyzelio užteks pieną surinkt/išvežiot, aplink niekas nesproginės, tai per būsimus 4 ketvirčius galima tikėtis perlipti 500 mEUR pajamų. Pelningumą sunku prognozuoti, bet pagal dabartinį foną ~46 mEUR EBITDA, ~26 mEUR atrodo pasiekiami ir tam nereikėtų rekordinių maržų.

Dėl pasileidimo / nepasileidimo: šiam momentui čia tavo vartojamas žodis. Viskas ten pasileidę, bet veiklos apimtys toli gražu nėra optimalios. Nauja gamykla nepradeda gaminti dideliu pajėgumu nuo pirmų dienų. Tai yra laipsniškas procesas - bandomosios partijos, kontraktavimo, brandinimo klausimai. Pajamos užskaitomos pardavimo metu, o ne pagaminimo, bet fiksuotas išlaidas tokia gamykla valgo jau nuo pirmų dienų: didesnės dalies darbuotojų atlyginimai, nes priimi iš anksto net jei pagal pajėgumus tuo metu tokio poreikio dar nėra, apmokymai, apsauga, draudimas, priežiūra, didžioji dalis nusidėvėjimo ir t.t. Kitaip sakant, didelę dalį fiksuotų išlaidų apskaitai dabar, nors pajėgumams pasiekti patenkinamą apkrovimą tikėtina prireikia ne vieno ketvirčio.
MPK vien per pirmą pusmetį padarė arti 75% praeitų metų visų pardavimų. Vadinasi, atsiradęs apyvartinis kapitalas ir pardavimo kanalai duoda rezultatų nuo pat pradžių ne tik pelningume, bet ir pardavimų apimtyse. Pati MPK jau turėdama bėdų buvo pasiekusi 150 mEUR pardavimus. Paskui jie susitraukė iki 60-65 mEUR ne dėl pirkėjų trūkumo, bet didele dalimi dėl neturėjimo iš ko gamybą finansuoti ir perėjimo prie užsakomosios gamybos. Rinka yra, pirkėjų yra, dabar jau ir pinigų yra - tereikia gebėt parduot. H1 rodo, kad tai vyksta. Neišnaudotų pajėgumų ten sočiai.

Jau galvojau nusiplovei nuo atsakymo, bet vietoje 2 skaičių gauni disertaciją

Bandau apsibendrinti, ką norėjai pasakyti: yra tikimybė, kad dar brangs, bet kalbame iki 15 proc. per metus max, tačiau rizika, kad pigs vos ne didesnė. Tai sell, hold, or buy?

Pasižiūrėkit dar per Relative strength prizmę, įmonė tiek iš visų pienininkų pirma, tiek Baltic mastu tarp lyderių, o tokios įmonės linkusios dar daugiau pritraukti investicijų, mažinantis riziką dalykas. Aš pirkau po 15.4

Atmetus globalių įvykių įtaką, manau Vilvi dabar iki sekančio ketvirčio rezultatų bus konsolidacijoje ir malsis tarp 14 ir 16 eur. Apyvartos išsekusios, jau net ir valdybos nario apsipirkimas neišjudino kainos, taigi net labiau švelni korekcija tikėtina... kad Ragna galėtų žemiau 15 eur užsipirkti ;)

Kaip tu iš mano teksto padarai išvadą, kad pagal mane tik 15 proc. maksimaliai gali brangti?

Pabrėžiau, kad nekalbėsiu apie teisingą kainą. Teisinga kaina apima gerokai daugiau, ko momentiniai rodikliai nemato ir neįvertina.
Nurodytos kainos ir rodikliai prie jų yra tik palyginimui, kas būtų prie mano pateikto finansinio rezultato. Taip pat akcentavau, kad tas pateiktas finansinis rezultatas yra ne tas, kokio aš asmeniškai tikėčiausi, bet su atsarga, kad vertinimas atspindėtų prastesnį vaizdą ir paliktų vietos nuvyliantiems rezultatams. Net prie jų rodikliai išliktų sveiki pagal plačiau naudojamus vertinimo kriterijus ir neindikuotų permokėjimo.
EBITDA paėmiau su mažesne atsarga nei grynąjį pelną. Labai realu, kad tai vien natūraliai virstų arčiau ~23 mEUR gryno. Vilvi turi mokestinių lengvatų dėl savo investicinių projektų, todėl čia tikėtina gerokai per smarkiai nubaudžiau, nes pritaikiau aukštesnį nei jų efektyvus. Šitų rezultatų (40 ; 21) bet koks atitinkamos reikšmės pagerėjimas iš esmės gautus rodiklius padaro arti proporcingai geresnių (aktualiau P/E, EV/EBITDA kris lėčiau, nes papildoma EBITDA ties šituo lygiu beveik visa persiduoda į gryną), tai gryno pokytis iki 23 mEUR iškart nuspaudžia P/E iki ~8,0-9,0 prie tų nurodytų kainų.

Q2 rezultatas buvo ~11,2 mEUR EBITDA, ~7,5 mEUR gryno. Q3 situacija panašu turi prielaidas netgi kažiek pakelti maržą. Kažkoks kosmosas, bet taip man dėliojas. Pardavimai +~13% Q/Q. Pasiskaičiuok, ar labai toli mano panaudoti 21 mEUR (metiniai) skaičiavimams.. Jei kažkam užtenka drąsos paskaičiuoti tarkim 26-30 mEUR gryno (EBITDA 43-47 mEUR), tai arba mano atitinkami P/E rodikliai taptų ~20-30 proc. patrauklesni, arba nurodytos kainos turėtų atitinkamai ~25-40 proc. padidėti, kad išsilaikytų tie nurodyti rodikliai.