Paskutinis 2025 metų ketvirtis Merko Ehitus buvo silpniausias per praėjusius metus. Per šį ketvirtį uždirbta tik apie 3 mln. eurų grynojo pelno, kai pirmus tris 2025 metų ketvirčius buvo generuota po 10 – 15 mln. eurų. Iš viso 2025 metais uždirbta 40 mln. eurų grynojo pelno, tai yra mažiau nei ankstesnius porą metų: -38 % palyginti su 2024 m. ir -13 % palyginti su 2023 m.

Grynasis pelnas


Apyvartos smukimas buvo didžiausias iššūkis 2025 metais. Praėjusių metų pajamos krito 42 % palyginti su 2024 m. ir siekė 311 mln. eurų dėl statybų segmento. Taip pat ženkliai didesnė apyvarta buvo sugeneruota ir dar ankstesniais metais: 2023 m. ji siekė 466 mln. eurų, o 2022 m. – 410 mln. eurų. Nors, palyginti su 2024 m., pajamos NT segmente buvo 14 % didesnės, tačiau tai vis tiek daugiau nei dvigubai žemesnis lygis nei buvęs 2022 – 2023 m.

Rezultatai pagal segmentus 2025 m.


2025 metų pabaigoje bendrovės marža stipriai krito, nors pirmus 3 ketvirčius ji buvo aukšta. Ketvirto 2025 m. ketvirčio sąnaudos buvo mažesnės nei prieš metus (savikaina – -53 % YoY, veiklos sąnaudos – -17 % YoY), tačiau jos mažėjo lėtesniu tempu nei pajamos (-57 % YoY). Bendra metinė veiklos pelno marža šiek tiek sumažėjo, palyginti su 2024 metais, tačiau išliko aukšta.

Ketvirto ketvirčio ir metinė veiklos pelno marža


Per 2025 metus bendrovė nesugeneravo laisvo pinigų srauto. 2025 metų pinigų srautas iš veiklos (FFO) ženkliai krito 61 % YoY iki 25 mln. eurų, ir jo nepakako net apyvartinio kapitalo poreikiui padengti (28 mln. eurų).

Pozityvumo rezultatams suteikia 2025 metų pabaigoje išlikusi aukšta užsakymų likučio vertė – 467 mln. eurų. 2025 m. pasirašyta kontraktų už 363 mln. eurų, tai yra 7 % daugiau nei 2024 m. Taip pat 2026 m. pradžioje pasirašyta Rūdininkų karinio miestelio PPP sutartis.

Santykiniai rinkos įverčiai pakankamai stipriai šoktelėjo: P/E siekia 13,2x, o EV/EBITDA – 13,4x.

Santykiniai rinkos įverčiai


Detalius finansinius duomenis (tiek pagrindinių ataskaitų - pelno/nuostolio, balanso, pinigų srautų, tiek atskirų segmentų detalizavimus) galite rasti PLY platformoje: Merko Ehitus ataskaita.

PLY,

Nieko neparašyta, kad vystymo segmente IV ketvirčio nuostolį lėmė vienkartinis nurašymas, ir kad statybos segmente užpernai užsibaigė daug projektų, o pernai buvo pasirašinėjami nauji.

Ir prie to dar pusės milijardo Rūdininkų sutartis, pasirašyta šiemet. Mano lūkesčius (išskyrus nurašymą Norvegijoje) rezultatas atitiko, o iki tol buvęs kainos kilimo kadrilis parodė, kad dauguma tikėjosi lubas pramušančio stebuklo bei liko stipriai nusivylę.

Užsakymų knyga siekia pusę milijardo, kas yra laaaabai daug.

Kažkaip įdomiai rinka reguoja į Q1, lyg tai tas ketvirtis statybų sektoriuje, kur projektai ilgalaikei, turi didelės reikšmės. Bet kokius rekordinius kiekius užsakymų turi, palaikysiu ir gal dar pasipildysiu.

Merko Ehitus antrojo 2026 m. ketvirčio rezultatai, kaip ir pirmojo ketvirčio, buvo silpnesni nei prieš metus.

Antrąjį ketvirtį bendrovė uždirbo 8,5 mln. eurų grynojo pelno – tai 24 % mažiau nei pernai. Per pirmąjį šių metų pusmetį grynasis pelnas sumažėjo 41 %, palyginti su praėjusiais metais, ir siekė 12,8 mln. eurų.

Grynasis pelnas


Pajamos antrąjį ketvirtį buvo 12 % didesnės nei prieš metus, tačiau dėl mažesnės apyvartos pirmąjį ketvirtį bendros pirmojo pusmečio pajamos buvo 11 % YoY mažesnės ir siekė 150 mln. eurų.

Antrąjį šių metų ketvirtį pajamos statybų segmente augo sparčiau nei NT segmente – 15 % YoY, tačiau šio segmento veiklos pelnas sumažėjo 43 %. Statybų segmento veiklos pelno marža antrąjį ketvirtį buvo perpus mažesnė nei prieš metus (2025 Q2 – 8,34 %, 2026 Q2 – 4,12 %).

Rezultatai pagal segmentus, 2026 Q2


Antrąjį ketvirtį bendrovės pelningumą slėgė sparčiau nei pajamos augusi savikaina – ji padidėjo 18 % YoY. Dėl to bendrojo pelno marža buvo mažesnė nei prieš metus. Vis dėlto 13 % bendrojo pelno marža bendrovės kontekste yra gana įprasta. Išskirtinai aukšta marža buvo būtent pernai, todėl tuomet pavyko iš dalies kompensuoti reikšmingą pajamų kritimą.

Q2 bendrojo pelno marža


Per antrąjį šių metų ketvirtį buvo pasirašyta naujų sutarčių už 79,6 mln. eurų, o užsakymų likutis per ketvirtį padidėjo beveik 10 mln. eurų iki 835,7 mln. eurų.

Užsakymų likutis


Prastėjant rezultatams, bendrovės santykiniai įverčiai reikšmingai augo – P/E siekia 15,6x, o EV/EBITDA – 18,3x. Tai atspindi rinkos lūkesčius dėl rezultatų augimo potencialo, siejamo su reikšmingai išaugusiu užsakymų portfeliu, kurio didelę dalį sudaro Rūdininkų karinio miestelio projekto sutartis.

Detalius finansinius duomenis (tiek pagrindinių ataskaitų - pelno/nuostolio, balanso, pinigų srautų, tiek atskirų segmentų detalizavimus) galite rasti PLY platformoje: Merko Ehitus ataskaita.

Kazkaip susidaro ispudis, kad nors ir didziuliai valstybiniai uzsakymai, uzdirbti jiems valstybines tarnybos nelabai linkusios duoti.Manau, kad imonei generuoti pelna ir islaviruoti is valstybiu siekimu taupiai susikurti karinius placdarmus reiks labai smarkiai, isradingai ir protingai papluseti, t.y. ne vien statybomis uzsiimti. Na gal rudens ketvirtis bus palankesnis? juk statybu sezonas nera ilgas ir intensyviausias yra dabar.
Ps: pozicijos neturiu, bet stebiu del potencialiu galimybiu ir naturalaus sektoriaus augimo siais metais.

Merko man tapo "PTR 2", su tokiais savininkais ir vadovais. Kai nuskambejo korupcijos, papirkinejimu istorijos, nieko blogo neizvelgiau, bet cia jau buvo pirmas ispejimas, bet kai subrangovais pasirenkamos savo imones, tai tampa aisku per kur iseina akcininku pinigai.

Kas investuoja ilgam laikotarpiui mato kitaip, bet man palaikyt iki metų ir parduot viena iš geriausių Baltic įmonių. Pardaviau prieš divedendus, liepą vėl nusipirkau ir pokolkas nemtau priežasčių parduot. Likvidumas man pakankamas, grafikai aiškūs ir gana neblogai gali prognozuoti kur judės kaina. Iš FA pusės pelnai ir pajamos svyruoja, bet nematau, kad rinka dėl to labai stipriai reaguotų, visi supranta, kad projektai ilgo laikotarpio ir vieno ketvirčio rezultai mažai ką reiškia. Dabar pelnas gal pakrito, bet TTM ROE vistiek 12% matau, skolos mažos, tai iš esmės normali pelningai dirbanti įmonė.