Pagrindinis Vokietijos akcijų rinkos indeksas yra DAX, kurį sudaro trisdešimt pačių didžiausių šios šalies bendrovių ir bankų. Būtent į jį kaip įprasta šioje apžvalgoje ir orientuosimės.
Autorius: traders.lt, Parašyta: 2017-03-29 20:21.
URL: https://www.traders.lt/page.php?id=25072
Vokietijos ekonomika yra didžiausia euro zonoje bei visoje Europos sąjungoje, tad ji labai svarbi ir reikšminga kaip ir šios šalies akcijų rinka, kurioje investuoja daugelis investuotojų, tarp jų ir iš Lietuvos. Visos didžiosios šios šalies kompanijos ir bankai jau pateikė savo praėjusio ketvirčio ir metines veiklos finansines ataskaitas, tad mes tradiciškai trumpai apžvelgsime Vokietijos akcijų rinką bei paminėsime esmines tendencijas.
DAX
Pagrindinis Vokietijos akcijų rinkos indeksas yra DAX, kurį sudaro trisdešimt pačių didžiausių šios šalies bendrovių ir bankų. Būtent į jį kaip įprasta šioje apžvalgoje ir orientuosimės.
Pabrėžiame, kad tiek pajamų (lentelėje trumpinys Paj) pokyčiai, tiek EBITDA pelnų (lentelėje trumpinys EBD) pokyčiai yra apskaičiuoti remiantis Vokietijos kompanijų ir bankų pateiktomis oficialiomis finansinėmis ataskaitomis. Be to, šią apžvalgą išplėtėme ir papildomai pateikiame EBITDA maržas (lentelėje EM%), įsipareigojimų ir turto santykius (lentelėje Į/T), bendruosius likvidumus (BL), nuosavo kapitalo grąžos (ROE%) bei turto grąžos (ROA%) rodiklius.
Atsižvelgiant į tai, kad ne visų apžvelgiamų bendrovių finansiniai metai sutampa su kalendoriniais metais, tai jų atveju metiniai pajamų ir EBITDA pelnų pokyčiai yra apskaičiuoti susumavus paskutinių keturių ketvirčių jų atitinkamus rodiklius ir juos palyginus su prieš tai buvusių keturių ketvirčių susumuotais atitinkamais rodikliais.
Pažvelgus į apačioje pateiktą lentelę akivaizdu, jog vyrauja žalia spalva, t.y. daugelis apžvelgiamų įmonių bei bankų sugebėjo pagerinti savo veiklos rezultatus, o tai jau žinoma yra pozityvu. Kaip ir įprasta - statistika. Per praėjusį ketvirtį, palyginus su tuo pačiu laikotarpiu prieš metus, net dvidešimt keturių DAX indekso atstovių pajamos paaugo, na o kritimas fiksuotas tik šešiais atvejais. Prieš metus šis santykis buvo 21 ir 9, o per trečią praėjusių metų ketvirtį - irgi toks pats. Tad padėtis kiek pagerėjo, tą rodo ir bendra pajamų pokyčių mediana.
EBITDA pelno atveju, jo prieaugiu per praėjusį ketvirtį galėjo pasigirti aštuoniolika minimo indekso atstovių, kurių duomenys yra palyginami, tuo tarpu kritimas užfiksuotas devyniais atvejais. Ketvirtį prieš tai šis santykis siekė atitinkamai 23 ir 6, o prieš metus per ketvirtą ketvirtį devyniolikoje atveju fiksuotas EBITDA prieaugis, o aštuoniais - kritimas. Tad padėtis per paskutinį praėjusių metų ketvirtį kiek pablogėjo ir tą rodo kiek sumažėjusi bendra EBITDA pelnų pokyčių mediana.
Pramonės atstovių veiklos rezultatų pokyčių medianos iš esmės per praėjusį ketvirtį pagerėjo lyginant tiek su ankstesniu ketvirčiu, tiek su tuo pačiu laikotarpiu prieš metus. Tuo tarpu paslaugų šakos atstovių atveju, nors veiklos rezultatų pokyčių medianos per praėjusį ketvirtį išliko teigiamos, tačiau patys teigiami pokyčiai, bent jau lyginant su tuo pačiu laikotarpiu prieš metus, sumažėjo. Automobilių gamintojų atveju nuosmukis fiksuotas abiem atvejais, finansų sektoriaus atstovių tiek pajamų, tiek EBITDA pelnų pokyčių medianos per praėjusį ketvirtį jau buvo neigiamos, kai ketvirtį prieš tai teigiamos, o prieš metus tik pajamų pokyčių mediana buvo neigiama. Pozityviausiai išsiskyrė chemijos sektoriaus atstovai, kurių teigiamos veiklos rezultatų pokyčių medianos paaugo tiek lyginant su 2015 metų ketvirtu ketvirčiu, tiek ir su praėjusių metų trečiu ketvirčiu.
Tarp nagrinėjamų įmonių per praėjusį ketvirtį labiausiai savo veiklos rezultatus pagerino Vokietijos biržos operatorė Deutsche Boerse. Taip pat tiek pajamų, tiek EBITDA pelnų augimu galėjo pasigirti ir daugelis kitų įmonių, t.y. Continental, Fresenius Medical Care, Merck, Siemens, SAP bei pagaliau atsigavo ir Basf bendrovė, kurios pajamos ir EBITDA pelnas ūgtelėjo po keturių ketvirčių pertraukos. Verta pabrėžti, kad faktiškai visai atvejais, kuomet fiksuotas veiklos rezultatų pagerėjimas, EBITDA pelnai ūgtelėjo sparčiau už pajamas.
Iš DAX atstovių pajamų ir EBITDA pelnų prieaugiu per ketvirtą praėjusių metų ketvirtį galėjo pasigirti net aštuoniolika, kai prieš metus tokių buvo šešiolika. Tuo tarpu labiausiai pablogėjo energetikos sektoriaus atstovės RWE ir draudimo įmonės Munich Re veiklos rezultatai. Taip pat per praėjusį ketvirtį pajamų ir EBITDA pelnų kritimą fiksavo ir kita energetikos sektoriaus atstovė E. ON, antras pagal dydį Vokietijos bankas Commerzbank bei prabangių automobilių gamintoja BMW.
Pažvelgus į apskaičiuotą bendrą EBITDA maržų medianą matome, kad per praėjusį ketvirtį, palyginus su tuo pačiu laikotarpiu prieš metus, ji paaugo, tačiau lyginant su trečiu ketvirčiu, fiksuotas kritimas. Ta pati tendencija buvo ir kalbant apie pramonės šakos bei chemijos ir automobilių gamintojų sektorius. Tuo tarpu finansų ir paslaugų atstovių EBITDA pelningumo medianos lyginant su minėtais ketvirčiais, abiem atvejais smuktelėjo, kas žinoma yra neigiamas reiškinys.
Per praėjusį ketvirtį, palyginus su tuo pačiu laikotarpiu prieš metus, tarp didžiųjų Vokietijos įmonių ir bankų minimos maržos prieaugiu galėjo pasigirti penkiolika, vienu atveju šis rodiklis nepakito, o kritimas fiksuotas trylikoje atvejų. Didžiausiu EBITDA pelningumu, kuris abiem atvejais viršijo keturiasdešimt penkis procentus, pasižymėjo Deutsche Boerse ir nekilnojamo turto projektų vykdytoja Vonovia. Deutsche Bank atveju šis rodiklis per praėjusį ketvirtį buvo neigiamas, tačiau neigiamas rodiklis procentine išraiška buvo gerokai mažesnis nei prieš metus per tą patį laikotarpį. Teigiamas, tačiau mažiausias pelningumas per praėjusį ketvirtį buvo pas Adidas, Thyssenkrupp ir Lufthansa.
Taip pat buvo apskaičiuotas ir turto grąžos rodiklis ROA. Bendra šio rodiklio mediana per praėjusį ketvirtį, palyginus su tuo pačiu laikotarpiu prieš metus, labai nežymiai sumažėjo. Ta pati tendencija buvo fiksuota ir kalbant apie analogišką automobilių gamintojų ir paslaugų atstovių rodiklį, tuo tarpu pramonės šakos kaip ir visais kitais atvejais ROA rodiklio mediana nepakito. Per minimą laikotarpį turto grąžos rodiklį padidino dvylika DAX indekso atstovių, dešimties iš jų jis smuktelėjo, na o septyniais atvejais užfiksuota, kad šis rodiklis nepakito.
Per praėjusį ketvirtį didžiausia turto grąža galėjo pasigirti Vonovia ir SAP, tuo tarpu dviejų energetikos sektoriaus atstovių, Adidas, Deutsche Bank, DT. Telekom, Lufthansa ir Volkswagen ROA rodiklis buvo neigiamas.
Atėjo laikas panagrinėti bendrus 2016 metų didžiųjų Vokietijos bankų ir įmonių veiklos rezultatus. Taigi, pajamų prieaugį užfiksavo beveik du trečdaliai iš jų, kai per 2015 metus savo pajamas padidino net dvidešimt aštuonios DAX indekso atstovės. Tad nestebina, kad bendra pajamų pokyčių mediana nors ir išliko teigiama, tačiau sumažėjo. EBITDA pelno prieaugiu per praėjusius metus gali pasigirti didesnis kiekis įmonių, t.y. dvidešimt trys ir vienas bankas, kai prieš metus jų buvo tiek pat, tačiau nepaisant to bendra pelnų pokyčių mediana kiek ūgtelėjo. Pramonės įmonių ir automobilių gamintojų veiklos rezultatų pokyčių medianos nors per 2016 metus ir išliko teigiamos, tačiau kiek sumažėjo. Paslaugų atstovių pajamų pokyčių mediana tapo neigiama, tačiau EBITDA pelnų išliko teigiama ir kiek ūgtelėjo. Finansų atveju pajamų pokyčių mediana irgi tapo neigiama, o pelnų sumažėjo, na o chemijos sektoriaus atstovių EBITDA pelnų pokyčių mediana nepakito, kai pajamų krito.
Per praėjusius metus buvo gan daug minimo indekso atstovių, kurios padidino tiek savo pajamas, tiek pelnus, t.y. iš viso tokių buvo aštuoniolika, kai per 2015 metus - dar daugiau, t.y. dvidešimt trys. Beje, daugumos iš jų EBITDA pelnai ūgtelėjo sparčiau už pajamas. Tarp Vokietijos įmonių, kurios labiausiai pagerino savo metinius veiklos rezultatus, galima paminėti nekilnojamo turto projektų plėtotoją Vonovia, chemijos sektoriuje veikiančią Merck, telekomunikacijų milžinę DT. Telekom, Adidas, kurios EBITDA pelnas šįkart paaugo sparčiau už pajamas bei Prosiebensat. 1. Tuo tarpu pajamų ir pelnų kritimu pasižymėjo tie patys kaip ir ketvirtojo ketvirčio atveju, t.y. dvi energetikos milžinės, draudimo kompanija Munich Re, bankas Commerzbank, be to, pablogėjo ir chemijos sektoriaus atstovės Basf veiklos rezultatai.
Pažvelgus į tą lentelės stulpelį, kuris rodo EBITDA maržas, matome, kad bendra maržų mediana per metus paaugo nuo 15,4 iki 16,3 procento. Ta pati pozityvi tendencija buvo fiksuota ir kalbant apie visas kitas apskaičiuotas šio rodiklio medianas, tiesa, išskyrus paslaugų sritį, kur fiksuotas kritimas. Tarp trisdešimties įmonių ir bankų, kurios sudaro DAX indeksą, EBITDA pelningumą per 2016 metus padidino daugiau nei du trečdaliai, t.y. 21. Didžiausiu minimu rodikliu gali pasigirti Vonovia, Vokietijos biržų operatorė Deutsche Boerse, tuo tarpu Thyssenkrupp, didžiausio Vokietijos banko Deutsche Bank ir Munich Re EBITDA pelningumas per praėjusius metus buvo mažiausias.
Kalbant apie dar vieną pelningumo rodiklį, t.y. ROA, tai jo bendra mediana per praėjusius metus taip pat paaugo. Pramonės įmonių turto grąžos mediana irgi ūgtelėjo, finansų ir chemijos (kurio grąža didžiausia) sektorių nepakito, tuo tarpu paslaugų sektoriaus ir automobilių gamintojų kiek smuktelėjo. Tarp nagrinėjamų įmonių ir bankų ROA rodiklį per 2016 metus padidino keturiolika, bei lygiai tiek pat atvejų fiksuotas kritimas. Didžiausią turto grąžą per minimą laikotarpį pademonstravo kosmetikos ir asmens higienos priemonių gamintoja Beiersdorf, informacinių technologijų įmonė SAP bei Continental. Tuo tarpu neigiamas šis rodiklis buvo pas dvi energetikos milžines, t.y. E. ON ir RWE, bei pas Deutsche Bank.
Bendra įsipareigojimų ir turto santykinio rodiklio mediana per metus nepakito, tačiau štai atitinkamas pramonės, paslaugų atstovių ir chemijos sektoriaus narių medianinis rodiklis smuktelėjo, finansų įmonių nepakito ir buvo didžiausias, o automobilių gamintojų ūgtelėjo. Praėjusių metų pabaigoje didžiausia įsipareigojimų dalis turto struktūroje bus pas bankus, energetikos įmones, bei pas draudimo milžinę Allianz, Vokietijos biržos valdytoją Deutsche Boerse ir pramonės atstovę Thyssenkrupp. Mažiausiu įsipareigojimų ir turto santykiniu rodikliu pasižymi Beiersdorf, SAP, Infineon Technologies ir Henkel.
Taip pat buvo apskaičiuotas ir bendrojo likvidumo rodiklis. Bendras medianinis per 2016 metus kiek smuktelėjo, ta pati tendencija fiksuota paslaugų srityje, tuo tarpu pramonės ir automobilių gamintojų atveju bendrasis likvidumo rodiklis nepakito, o chemijos įmonių - ūgtelėjo. Praėjusių metų pabaigoje tarp apžvelgiamų įmonių didžiausiu minimu rodikliu galėjo pasigirti informacinių technologijų bendrovė Infineon Technologies bei Beiersdorf, tuo tarpu tokių bendrovių kaip DT. Telekom, E. ON, Linde, Lufthansa, Merck, Vonovia ir automobilių gamintojos Volkswagen trumpalaikiai įsipareigojimai viršijo trumpalaikį turtą.
Kalbant apie rinkos vertės rodiklius P/E, P/BV ir P/S, tai bendri medianiniai yra gana aukšti, tačiau iš esmės galima pasakyti, jog DAX indekso atstovių akcijos yra įvertintos tinkamai. Mažiausiais minimais rinkos vertės medianiniais rodikliais bent dabartiniu metu pasižymi Vokietijos automobilių gamintojai ir finansų sektoriaus atstovės, o chemijos įmonių šie rodikliai yra aukščiausi.
Tradiciškai pabaigai didžiųjų Vokietijos įmonių ir bankų akcijų kainų pokyčių apžvalga. Taigi, nuo šių metų pradžios didžiosios dalies, t.y. dvidešimt vienos akcijos pabrango, na o tik devynių atpigo. Per visus praėjusius metus šis santykis siekė atitinkamai 18 ir 12. Tad nestebina, kad bent šiuo metu bendra akcijų kainų pokyčių nuo 2017 metų pradžios mediana yra didesnė nei buvo per 2016 metus. Labiausiai pabrango chemijos sektoriaus atstovių akcijos, tuo tarpu automobilių gamintojų akcijų kainų pokyčių mediana bent dabar yra nežymiai neigiama.
Labiausiai džiaugtis gali tie investuotojai, kurie investavo į energetikos milžinės RWE akcijas, nes jos šiais metais pabrango 28,4 procento, arba labiausiai tarp DAX atstovių. Daugiau nei penktadaliu ūgtelėjo oro linijų bendrovės Lufthansa rinkos vertė, o Adidas akcijos nuo metų pradžios jau pabrango beveik devyniolika procentų. Bent kol kas didžiausias autsaideris yra Deutsche Bank bankas, nes jo nuosavybės vertybinių popierių vertė krito beveik dešimt procentų, be to, šio banko akcijos labiausiai atpigo per 2016 metus.
DAX indeksas praėjusių metų pabaigoje ryžtingai (balta ilga žvakė) ištrūko iš korekcinės fazės, kuri tęsėsi nuo pat 2015 metų balandžio mėnesio, kuomet šis indeksas pasiekė savo visų laikų rekordinę vertę, kurią būtent kaip tik dabar tęstuoja. Neatmestina, kad galime sulaukti lokalios korekcijos - pelnų realizavimo, po ko gali sekti nauja augimo banga ir naujų rekordinių lygių šturmavimas.
RWE akcijos vis dar išlieka ilgalaikiame nuosmuko kanale, tačiau panašu į tai, kad nusileidusios ir pasiekusios naują kainos dugną jos šiuo metu bando atšokti. Kaip tik testuojamas prieš tai buvęs pasiektas istorinis dugnas, kuris po jo pramušimo tapo pasipriešinimo lygiu. Jei šis testas bus sėkmingas, kas labai tikėtina, turėtume sulaukti tolesnio šios įmonės akcijų kainos atšokimo.
Po Deutsche Bank akcijų kainos atšokimo, kuris prasidėjo praėjusių metų spalį, sulaukėme natūralaus pelnų realizavimo ir lokalios korekcijos, kuri neatmestina, jog gali dar labiau pagylėti. Tačiau pats atšokimas (korekcija), kuris prasidėjo kaip minėta praėjusių metų rudenį, dar kurį laiką gali tęstis. Bet kokiu atveju būtina labai atidžiai stebėti padėtį.
Panašu į tai, kad po korekcinio etapo Adidas akcijų kaina pradėjo naują augimo etapą ir vis naujesnių rekordinių lygių šturmavimą. Šis procesas su lokaliomis korekcijomis ir toliau turėtų kurį laiką tęstis.
Commerzbank akcijų kaina po to kai nepavyko tvariai pralaužti dar 2013 metų liepą pasiekto dugno, atsitiesė bei praėjusių metų pabaigoje ištrūko iš itin ilgalaikio nuosmukio kanalo. Per artimiausius mėnesius turėtų paaiškėti, ar tai bus tvarus reiškinys. Jeigu taip, tuomet šio banko akcijų kaina turėtų atsitiesti dar labiau.
Dar daugiau apžvalgų rasite mūsų tinklapio straipsnių skiltyje Apžvalgos (bei nuspaudę šią aktyvuotą nuorodą).
